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拐點來臨—玻璃的大趨勢與小確幸

時間:2016-11-01 07:39:00  來源:  作者:

摘要:

      對于玻璃行業來說,供需走勢已經很明確,供應將持續處在高位而需求則將逐漸減少。這就意味著從大趨勢上看,期價將轉向下行通道。
     如果供應走高、需求減少的邏輯確立了做空的大趨勢,那么未來每一個打壓房地產的政策及會議、每一次房地產放緩數據的發布都將是一個個做空的“小確幸”。
     對于下方具體的價位,1701合約目標位在1000;1705合約目標位在900-950區間。
     一段時間內,影響一個商品價格走勢的因素來自方方面面,不同因素對價格的影響大小不同。而這些影響因素又通過其特有的邏輯作用于價格走勢,大邏輯對應著大行情,小邏輯對應著小行情。
     玻璃走勢的大邏輯
     2016年前十個月的玻璃行情,上漲是主旋律。大邏輯就是供應的減少疊加需求的增加。從下表可以看出我國平板玻璃行業供應情況的變化。
 
圖1玻璃行業產能利用率以及在產產能變化情況
11.jpg 
數據來源:中國玻璃期貨網 魯證期貨研究所
 
表1  近年來平板玻璃行業在產產能變動情況

時間

201412

20162

201610

在產產能(萬重箱)

92046

85032

93024

數據來源:中國玻璃期貨網 魯證期貨研究所
 
     玻璃行業是完全市場化的行業,企業的性質也大多是民企。從圖1以及表1中可以看出,伴隨著利潤的逐漸下滑甚至長期虧損,我國玻璃行業實際從2014年開始已經開啟了去產能進程,并且這種去產能完全是市場化的。其中又以2015年10月華爾潤集團的突然停產并在隨后破產到達高潮。從2014年年中的高點到今年上半年的低點,玻璃在產產能減少約10%.
整個2015年,雖然玻璃期價在整個市場偏空氛圍的帶動下表現并不好,但其跌幅要遠小于同是建材的螺紋等品種(螺紋、雙焦等品種下跌均超過30%,玻璃下跌10%左右)。這也主要得益于行業階段性去產能對價格的支撐。
     從2015年年底開始,始于深圳等一線城市的新一輪房價上漲帶動玻璃需求回升,今年一季度在政府各項房地產去庫存政策推動下,房地產市場數據全面加速好轉,平板玻璃需求也加速復蘇。于是就有了現貨今年5、6月份的淡季不淡,也有了7、8月份的瘋狂上漲(7月底到8月底一個月的時間,華中、華南現貨價格上漲超過30%,華北價格上漲超過15%,華東超過20%;如圖2、3所示)。
 
圖2華北(沙河)廠家現貨變動情況  
22.jpg 
 
圖3 華中(武漢)廠家現貨變動情況 
33.jpg
                 數據來源:中國玻璃期貨網 魯證期貨研究所
 
     房地產拐點來臨
     不過,從9月開始,玻璃現貨價格漲勢開始放緩,到10月部分地區出現了回調。正如2015年玻璃價格較螺紋等建材抗跌的邏輯類似,今年9月以來玻璃期價較螺紋等建材“抗漲”的原因則是因為在螺紋等“去產能”的同時,玻璃在“加產能”。如圖1及表1所示,得益于玻璃生產的利潤高企,從今年6月開始,截止10月28日,短短5個月的時間,玻璃在產產能增加了8%,超過2014年年底的水平并且離2014年年中的歷史高點也已經不遠。如果房地產持續向好,需求的增加能夠覆蓋產量的增加,或許玻璃接下來的壓力也不會太大。
     但是,9月底至國慶期間超過20個城市“不約而同”的房地產調控政策標志著房地產新一輪調控的開始,隨后各地房地產成交開始大幅放緩。房地產市場開啟調整周期的市場預期逐漸加強。
如果當下房價并沒有顯著下降仍能給市場保留一絲希望的話,10月28日中央政治局會議提出“要堅持穩健的貨幣政策,在保持流動性合理充裕的同時,注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險”,則將這種希望徹底打破。新內容“抑制資產泡沫”顯然更多是針對房價。結合之前周小川在10月7-9日的國際貨幣基金組織會議上“中國會對信貸增長有所控制”的罕見表態。未來中國貨幣政策或將轉向穩健偏緊,這是要從根本上抑制房價的信號。
     那么問題來了,政府想要打壓房地產市場,信還是不信?前面有兩個例子,如果你信了“4000點是牛市起點”,那么你被套了;如果你信了鋼鐵、煤炭去產能,那么你在低點做多了黑色,你發財了。
筆者認為,鑒于房地產對經濟的重要性,一棍子打死不可能。目前調控的主要目的是抑制房價的過快增長,如果房價被抑制且預期形成,投機需求將減少,房地產新開工等其他數據也將跟隨走低。從住建部罕見披露國慶各地集中調控是“中央領導親自批示”到周小川的控制信貸的表態,再到政治局會議首次提出“抑制資產泡沫”,政府對本次房地產調控的重視可見一斑。雖然房地產數據具體的放緩程度目前還不好說,但放緩的趨勢應該是毋庸置疑的。房地產調整的周期已經開啟。未來房地產市場各項數據將逐漸下降,房地產對平板玻璃的需求也將進入下降周期。
     后市操作——任何的反彈都是做空的機會
     對于玻璃行業來說,供需走勢已經很明確,供應將持續處在高位而需求則將逐漸減少。這就意味著從大趨勢上看,期價將轉向下行通道。
     其實,隨著8、9月份產能的加速恢復以及9、10月份的旺季不旺,市場對后市預期已經不如以前樂觀。1701合約較現貨的貼水以及遠月合約較近月合約的貼水都已經反應了這種預期。既然預期已經反應,且目前期貨較現貨貼水較大,是不是已經不適合做空?
     期貨交易的是預期,預期是無法定量的。不過,筆者認為,預期雖然無法定量但可以進行合理的主觀判斷。國慶之前,玻璃期貨較現貨的貼水反應的是產能增加以及旺季不旺,國慶之后玻璃并沒有像螺紋、雙焦那樣修復期現價差則是疊加了房地產調控政策的利空預期,而政治局會議之后,利空預期將進一步加強,期價弱勢也將更加顯現。
     如果供應走高、需求減少的邏輯確立了做空的大趨勢,那么未來每一個打壓房地產的政策及會議、每一次房地產放緩數據的發布都將是一個個做空的“小確幸”。
     對于下方具體的價位,1701合約目標位在1000;1705合約目標位在900-950區間。
  
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